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    免稅牌照你瞭解多少?免稅產業鏈概念股都有哪些?_金融在線_香港金融_人民網

    金融資訊

    今天,我們來聊聊免稅牌照。

    5月初,傳聞王府井的控股股東在申請免稅牌照,一蹶不振的股價突然一飛沖天,一個月上漲70%;

    近期,格力地產計劃收購有免稅牌照的珠海免稅,市場給予5連板。

    免稅龍頭中國國旅,之前收購日上中國和日上上海,股價2年3倍。

    免稅牌照這麼強大?我們今天就來聊聊。

    近期,格力地產計劃以發行股份並支付現金的方式完成對珠海免稅集團的收購,完成收購後,格力地產將成為A股第二傢具備免稅業務的公司。

    還有翻倍的空間?稀缺資源——免稅牌照

    1、格力地產與珠海免稅

    同屬珠海國資委全資控股企業,本次重大資產重組為同一控制下的企業合並,可實現的概率高。

    本次收購屬於國企改革上市,享受港珠澳大橋口岸免稅店的區域紅利。

    2019年珠港澳大橋開通首年,珠海公路口岸共驗放出入境旅客超過1400萬人次,為口岸免稅店提供強大的客流基礎。

    2、免稅牌照在國內是稀缺資源。

    國內隻有中免、日上(被中免收購)、海免(註入中國國旅)、珠免、深免、中出服和中僑免擁有免稅經營牌照,免稅牌照是利潤的主要來源。

    中國國旅是行業龍頭,市占率超過80%。

    3、收購標的——珠海免稅。

    盈利能力較強,凈利率30%左右,行業排名第二,僅次於國旅,占據東南地區口岸免稅行業龍頭的地位。

    珠海免稅集團,成立於1980s初,1995年正式設立集團,主要經營珠海-澳門的出入境免稅業務。

    目前已發展成為以口岸免稅品供應服務為龍頭,集百貨零售、商業物業經營、國內外貿易、倉儲物流為一體的集團式企業。

    珠免是國內5傢獲得國務院批準在口岸經營免稅品業務的國有企業之一,擁有國內稀缺出入境免稅牌照,擁有近40年免稅運營經驗,目前以免稅業務為主,並包括部分有稅物業。

    在免稅方面,珠免目前擁有七傢口岸店:珠海拱北口岸、九洲港口岸、橫琴口岸、港珠澳大橋珠港口岸免稅店等;一傢機場店:天津濱海機場入境店。

    拱北口岸免稅店,為亞太地區單體面積最大的陸路口岸免稅店。門店佈局對接港澳,深度融合粵港澳大灣區免稅商業,力推“大口岸免稅商業經濟帶”形成。

    從原先的地方免稅零售經營企業,到獲得跨地區經營的資質,天津濱海國際機場進境免稅店,打破地域限制,實現瞭全國性免稅業務佈局。

    獲得瞭全品類(煙酒、香化、精品等)經營的資質,並且有望參與各地新市內店、外地機場出境免稅店的招投標業務。

    4、業績:

    2017年-2019年,珠海免稅集團實現營業收入分別為16.37億元、22.56億元、26.69億元,同比增長37.80%、18.29%;實現歸屬凈利潤4.52億元、6.43億元、9.44億元。

    2020年免稅業務目標40億營業額。在國內是除中國國旅以外最大的免稅運營商。

    珠免現有的免稅銷售主要集中在高毛利的煙酒領域,預計綜合毛利率40%以上。

    5、未來發展可期:

    地理位置優越。珠海擁有全國最大的陸路口岸拱北口岸和舉世矚目的港珠澳大橋珠海公路口岸,具有發展口岸經濟特有的優勢資源。

    效仿海南打造免稅特區。

    珠海“橫琴旅遊島”將參照海南,打造國際旅遊島,遠期還將推廣到整個珠海;另外,規劃到2030年,全市年接待遊客量達1.1億人次,旅遊總收入達到1500億元。

    對接港澳。

    考慮澳門近年來旅遊業穩步發展及大灣區建設,珠免在珠三角的業務根基穩固,當地的政策紅利也能有效轉化為公司實際收益。

    珠港、珠澳口岸入境免稅店即將開業,澳門側免稅項目、東人工島商業項目、粵澳新通道免稅項目也正籌劃之中。

    6、同板塊龍頭比較

    國內最大的免稅龍頭——中國國旅,擁有三亞免稅店、上海機場、北京機場、廣州機場免稅店等核心店鋪。

    2017年,中國國旅收購日上中國,股價和營收迎來拐點。

    2018年,國旅再次並購日上上海,營收再上臺階,股價則2年3倍漲幅,從2017年的25元,最高上漲到2019年的98元。

    7、行業空間

    中國免稅市場在2019年剛剛超過540億,同比增速近40%,占全球份額不到10%;而韓國免稅市場已經超過1400億人民幣,占全球份額的40%以上。

    國人在境內的免稅渠道消費的比例僅為18%,高達82%的免稅品消費發生在海外,比如韓國免稅市場的70%是中國人貢獻的。

    所以國內的免稅市場其實還處於發展之中,未來空間還很大。

    8、格力地產的估值

    考慮疫情影響,預計珠海免稅2020-2022年分別實現免稅銷售收入7.82/23.26/25.28億元,預計珠海免稅現階段主營業務穩定利潤在7-8億元之間(2019年是9.44億凈利潤,保守估計凈利潤為7-8億)。

    上市免稅龍頭中國國旅過往3年市盈率都在30倍以上,參考頭部企業估值給與30倍PE,預計免稅部分合理市值210-240億。

    2019年,格力地產凈利潤5億,按照20倍市盈率計算,則收購完成後,預計公司整體合理市值在310-340億元之間,與現階段176億市值相比,存在著很大的提升空間。

    9、免稅產業鏈概念

    中國國旅:龍頭,第一梯隊。

    格力地產:擬收購珠免。

    凱撒旅業:與擁有牌照的中出服合作經營。

    王府井:傳控股股東申請免稅牌照。

    此外,還有百聯股份、海汽集團、深物業、天虹股份。

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