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    新三板精選層鳴鑼開市,首日破發如何應對?_金融在線_香港金融_人民網

    金融資訊

    經歷9個月的穩步推進,新三板精選層於7月27日正式開市,32傢精選層企業迎來新三板投資者的首次競價交易。

    “設立精選層,既是新三板發展的裡程碑,也是進一步深化新三板改革的起點。”證監會副主席閻慶民在7月27日新三板精選層設立暨晉層儀式上表示。

    開市首日,經歷市場化發行的32傢精選層企業股價表現不一,多隻個股在開盤後短時間內跌幅超過30%觸發臨時停牌機制,截至收盤,10傢上漲,20傢下跌,有21隻個股跌破發行價,成交量呈兩極分化態勢。

    有業內專傢指出,市場化機制下,破發是正常現象,是與國際接軌的表現。允許股票破發是市場走向成熟的標志之一,納斯達克、港交所等市場都存在一定比例的首日破發。精選層初期經歷的一些股價波動,從中長期來看,有利於提高精選層股票發行的市場化水平,讓精選股票發行定價更加合理。

    華夏基金總經理李一梅表示,隨著新三板精選層的順利開板,越來越多的公募基金和機構投資者將加入精選層的投資大軍。未來,新三板精選層的流動性將大幅改善,優質企業不僅能獲得投資者青睞,還能夠實現與自身行業地位和成長性相匹配的估值水平。

    “我們的投資思路相對謹慎。我們看好精選層的新股申購和轉板投資機會,因此會把重心放在深入研究,精選個股上,不會過多關註二級市場的交易性機會。”一位新三板基金經理對《財經》記者表示。

    精選層開市首日,全國股轉公司便對違規減持的投資機構開出瞭首張罰單。上海寶源勝知投資管理公司以集中競價方式減持同享科技8萬股,但作為持股5%以上股東,並未在賣出前15個交易日預先披露減持計劃,因此受到監管的自律監管措施。

    新三板的成人禮

    新三板的改革自去年10月25日正式開啟。成立於2013年的新三板,瞄準中小企業快速發展壯大,但近年來也面臨著融資額下降、交易不活躍等嚴峻問題,如何解決成為改革的關鍵。

    新三板全面深化改革方案推出以來,改革步伐不斷加快,在優化發行融資制度、完善市場分層、改進交易制度、調整投資者適當性並引入公募基金等長期資金、建立轉板上市機制、構建差異化監管體系等方面,規則逐漸落地,精選層、創新層、基礎層的金字塔結構逐漸清晰。

    2020年政府工作報告明確指出,“改革創業板並試點註冊制,發展多層次資本市場”,新三板精選層的設立正是多層次資本市場中的重要一環。

    7月27日,全國股轉公司黨委書記、董事長謝庚表示,設立精選層是全面深化新三板改革的核心內容,精選層公司將有效提升融資並購交易效率,並獲得轉板上市機會;精選層也將發揮引領和帶動作用,全面改善包括創新層和基礎層在內的市場整體效應。

    對於深化改革的方向,閻慶民指出:“我們將堅持市場化法治化國際化方向,進一步推進註冊制、交易結算等基礎制度改革,創新融資產品和工具,做精做細精選層,統籌推進精選層、創新層和基礎層協同發展,強化市場監管和風險防范,不斷提升新三板市場的輻射力、吸引力和競爭力。”

    作為紮根北京的全國性證券交易所,在首批精選層企業中,來自北京地區的企業占比最大。

    北京市常務副市長崔述強表示:“新三板誕生於北京,長於北京,我們對新三板飽含感情、充滿期待。下一步,我們將以新三板深化改革為新的契機,著力打造更加開放、包容的金融生態環境,更好服務創新型企業持續成長壯大、共享改革紅利。”

    在今日新三板精選層設立暨首批企業晉層儀式上,N觀典(832317.OC)董事長高明作為32傢掛牌企業代表致辭。

    他在接受采訪時表示,對這一刻“期盼已久”,“作為新三板的堅守者、見證者,深刻感受到新三板迎來瞭發展的春天和黃金時代,期待公司能有更大的進步,回饋股東、回饋社會。”

    事實上,首批亮相的32傢精選層企業,是從8500多傢公司中挑選出來的尖子生。

    統計數據顯示,首批“晉層”的32傢企業,以民營中小企業為主。其中,民營企業28傢,占比87.50%;中小企業27傢,占比84.38%。行業分佈集中,25傢屬戰略新興產業、現代服務業和先進制造業,占比78.13%。地域分佈廣泛,32傢企業分屬17個省、自治區、直轄市。

    從經營和財務情況來看,32傢公司2019年末凈資產平均3.71億元,營業收入平均4.89億元,凈利潤平均5047.32萬元,凈資產收益率平均13.59%;營業收入增長率平均5.12%,凈利潤增長率平均18.68%;研發投入平均2462.39萬元,研發強度平均5.03%。

    從前期發行和融資的情況來看,32傢公司合計募集資金總額94.52億元,平均每傢企業募集2.95億元,平均申購倍數172.39倍,平均發行市盈率31.37倍;共計發行8.37億股,平均每傢企業發行2614.53萬股,發行後總股本55.56億股、流通股本19.42億股。

    中信建投董事總經理李旭東提醒投資者,32傢企業的規模差異、成長性差異較大,未來發展可能出現分化。

    他提醒投資者註意評估風險,提前“做好功課”:要深入研究行業本身是否具有良好的發展前景,公司在行業裡是否擁有真正的核心技術,在對基本面充分瞭解的情況下,再選擇合適的買入時機。

    理性看待破發

    鑼響過後,精選層正式開板交易,與主板、科創板新股上市大范圍飄紅不同的是,新三板精選層32隻個股出現大幅分化,資金博弈激烈。從成交額來看,近7成個股成交額不足1億。

    截至收盤,10隻個股上漲,N同享(839167.OC)、N永順(839729.OC)漲55.4%、39.86%,漲幅居前;21隻個股下跌,N流金(834021.OC)等4股跌超20%。

    多位受訪人士均表示,市場表現有些出乎意料,低於預期。

    記者梳理發現,開盤集合競價階段,32隻精選層股票普漲,個別企業一度漲幅超過100%。連續競價開始,多隻股票震蕩下跌,隨後跌幅收窄。多股一度因盤中股票價格較開盤價下跌達到或超過30%、60%,盤中臨時停牌。

    值得註意的是,有21隻個股跌破發行價。

    “投資者是時候摒棄‘新股不敗’的固有思維瞭。”上述專傢表示,未來在破發風險的驅動下,機構投資者參與詢價報價會更趨向理性,投資者參與打新會更加註重對企業內在價值的分析。破發的出現對後續公司質量提出瞭更高要求,將進一步考驗中介機構的專業能力和壓實責任,為持續深化新三板改革、釋放精選層活力奠定基礎。

    對於破發的原因,太平洋證券投行董事總經理王晨光向《財經》記者分析瞭以下四點:一是企業質地方面,精選層企業在核心競爭優勢、盈利能力上,與主板、科創板的企業仍存在一定差距;二是精選層發行定價完全市場化,不受市盈率約束,前期發行受到市場熱捧,部分企業估值、發行價格較高;三是精選層的限售規定較主板、科創板更加寬松,存在一定老股拋售的壓力;四是外圍因素,受到宏觀經濟不確定性增大,中美關系緊張以及前一周大盤大幅回調的影響。

    接下來,精選層後市將如何演繹?多位受訪人士均提及,精選層分化的走勢已經非常明顯瞭,市場下跌過程中也蘊藏著機會。

    “不能說今天跌瞭,表現分化瞭,就對市場悲觀,其中優質的公司,將來無論是在三板市場上發展或者轉板,成長性價值還是在的。而現在恰恰是一個捕捉和判斷機會的過程。”李旭東表示,對於有潛力的企業,目前反倒是一個吸納的時機。

    雲州資本合夥人習青青告訴《財經》記者,精選層二級市場的表現,說明市場對新三板的認知不足。不管是個人,還是機構,都采取瞭最謹慎的操盤策略,導致低位開盤,賺錢效應不足,“原本覺得若精選層爆炒,我們隻能做網下打新,戰略配售,現在把估值打的這麼低,反而給瞭二級市場買入的機會。”

    據第一財經報道,新三板公募基金投向三板精選層企業的比例限制將取消。《財經》記者向公募基金業內求證,多位受訪基金經理表示有所耳聞。

    有觀點認為,取消限制比例可打開公募基金對精選層優質企業配置空間。“這有助於基金根據不同市場情況進行最優配置。”北京一位新三板投資經理如此表示。

    華南一位新三板投資經理則認為,即使放開限制,老產品也不會因此去修改合同,至於新產品則會正常註冊。“放開限制的影響其實不是很大,也不會因為放開而改變投資計劃,之前20%的投資比例已經算高的瞭。”

    公募基金的謹慎與新三板的高波動性有關。據瞭解,新三板精選層漲跌幅上限為30%,比主板和科創板更高。

    九泰基金科技創新投資部投資經理李仕強認為,更寬的波動幅度結合瞭新三板實際情況,一定程度上有利於活躍交易,對市場實現更有效的定價是有幫助的。不過,他同時也認為,新三板基金需要控制三板市場的投資比例、優選頭部企業和優質賽道來應對回撤。

    首批試水新三板公募基金的招商基金對《財經》記者表示,根據契約規定,精選層倉位最高不得超過基金凈資產的20%,並且單票投資比例不得超過基金資產凈值的5%,不得超過掛牌公司發行股票的5%,這既保證瞭流動性,也不會因為個股價格大幅波動對基金凈值造成較大回撤。“實際操作中,基金經理也會嚴格篩選優質個股,關註個股價格波動,跟蹤市場流動性指標,從而盡量避免個股向下波動對凈值帶來的影響。”

    從基金凈值波動來看,首批成立的六隻新三板基金已開始建倉。它們將如何建倉?

    招商基金認為,由於首批精選層32傢公司新股申購隻花瞭9個交易日,而精選層新股申購采用全額繳款,會占用較多資金,因此新三板基金普遍可能采取均勻建倉的思路,如認為市場短期上漲過快,等待回調加倉的基金經理,則可能會采用相對穩健的思路建倉。精選層開市後,可以在充分考慮市場情況的基礎上,考慮采用新股申購和二級市場交易結合的投資策略,發掘優質企業。

    “我們看好精選層的新股申購和轉板投資機會,因此會把重心放在深入研究,精選個股上,不會過多關註二級市場的交易性機會。後續我們會積極跟蹤優質企業,尋找基本面良好且估值較低的精選層企業,同時根據市場的流動性情況審慎地參與。” 招商成長精選基金經理萬億稱。

    “我們測算瞭一下,今天的拋壓盤跟去年的科創板其實差不多,但是買方力量明顯弱一些,應該跟最近權益市場走弱有關,投資人可能比較恐慌。” 一位新三板基金經理告訴《財經》記者,新三板精選層不像A股IPO,這些公司已經是可以查到財務報表的公眾公司,再加上一些公司在創新層股價拉抬的痕跡比較嚴重,收盤價比較高,哪怕打新的投資者比較理智,已經在收盤價基礎上給與折價,價格還是偏高瞭。

    從首日情況來看,部分公募基金參與的戰略配售已出現浮虧。“一些基金經理可能沒有新三板投資經驗,會相對激進一些,我們則會相對保守一些。最主要還是以公司基本面為出發點,如果基本面好,對標A股的公司有比較大的折價,並且能夠覆蓋流動性的不足,這樣的個股我們才會選擇。”該基金經理告訴《財經》記者。

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